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乐居财经邓如菲 10月18日，四川百利天恒药业股份有限公司（以下简称“百利天恒”）披露注册稿，本次公司拟发行股票数量不超过4010万股，占公司发行后总股本的比例不低于10%。

百利天恒是一家集药品研发、生产与营销一体化的现代生物医药企业，拥有化药制剂与中成药制剂业务板块和创新生物药业务板块，具备包括小分子化学药、大分子生物药及抗体偶联药物(ADC药物)的全系列药物研究开发生产能力。

2019年-2021年，百利天恒分别实现营业收入12.07亿元、10.13亿元、7.97亿元；扣除非经常性损益后的归母净利润分别为-3812.07万元、-2504.05万元、-1.54亿元。

除未中标国家集采、创新业务短期无法上市之外，百利天恒还将亏损的原因归于持续加大的研发投入。其对应年份的研发投入分别为1.81亿元、1.96亿元和2.79亿元，占营业收入的比例分别为由15.03%、19.32%和34.97%。其中，投入创新生物药的研发费用分别为1.07亿元、1.17亿元和1.99亿元。今年1-6月，其研发费用达1.73亿元，占当期营业收入的比例为56.84%。

整体来看，百利天恒的毛利率较高，但有下滑趋势。报告期内，百利天恒的毛利率分别为80.95%、80.16%和78.63%，同期销售净利率仅分别为0.64%、3.74%和-12.55%。

为了提升产品的市场占有率，百利天恒在市场推广上丝毫不吝啬。2019年至2021年，百利天恒的销售费用分别为7.72亿元、5.76亿元和3.91亿元，其中市场推广费用分别为5.8亿元、4.74亿元、3.14亿元，占销售费用的比例分别为75.16%、82.20%、80.15%。

各项费用的支出居高不下，自然会侵蚀相当多的利润。

市场推广费用的增加也影响了公司的现金流。2019-2021年，百利天恒经营活动产生的现金流量净额分别为2799.06万元、7845.79万元、-1.35亿元，2022上半年缺口扩大至-1.48亿元。

另外，百利天恒对政府补贴高度依赖。2019-2022上半年，百利天恒取得的各种政府补助收入分别为7084.80万元、8515.41万元、6790.87万元和2002.22万元，同期净利润分别为774.23万元、3792.29万元、-9999.13万元和-1.38亿元。

百利天恒表示，若未来政府补助政策发生变动或公司不能满足补助政策的要求，公司将面临政府补助减少的风险，从而将会对公司的经营业绩和利润水平产生一定的影响。