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宏观周报

1. MLF加量平价续做，释放中长期流动性。

2. 11月经济数据探底，扩大内需重要性显著上升。

3. 欧美央行缓和紧缩步伐，2023年定调仍偏鹰派。

4. 美国零售数据大幅下滑，通胀压力减轻但衰退风险上行。

5. 美元指数下行，猪肉价格下行，原油价格上行，高频数据边际改善。

核心观点

一、MLF加量平价续做，释放中长期流动性

12月15日，人民银行开展6500亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75%与2%，维持前值不变。本月MLF到期量为5000亿元，本月MLF为加量平价续做。加量平价续作，释放中长期流动性，稳定债券市场。本月截止目前共有6500亿元的中长期资金净投放。

二、11月经济数据探底，扩大内需重要性显著上升

11月经济数据全面回落。出口和投资创年内新低，工业和消费数据回落至4-5月之后的最低点。市场对数据已有预期，短期不需要更悲观。值得关注的是，11月基建投资逆势回升。11月基建投资高位回升，虽与去年同期低基数有一定关系，但也反应了积极的财政政策效果显现，基建作为经济逆周期的调节器发挥重要作用。在短期出口回落背景之下，扩大内需重要性显著上升，长期而言扩大内需也是加快构建新发展格局的基础。随着疫情政策的优化，短期数据或有波动，“闯关期”之后，经济有望趋于复苏。

三、欧美央行缓和紧缩步伐，2023年定调仍偏鹰派

美联储FOMC会议如期放缓加息至50bps，联邦目标基金利率达到4.25%-4.50%，量化紧缩（QT）继续执行。本次议息会议依然保持了鹰派的基调，不过美联储最鹰派的时刻可能已经过去，加息在达到5.1%的新终值后可能不再继续，存疑的主要是美联储首次降息的时点。我们认为2023年四季度仍有望出现降息。虽然欧央行的加息也如期出现了边际缓和，但欧美央行对2023年货币政策整体态度仍偏鹰派。

四、美国零售数据大幅下滑，通胀压力减轻但衰退风险上行

美国11月份零售数据同比增长6.5%，环比下行0.6%，为年内最大幅度的下滑。虽然零售同比增速仍高于历史均值，但从高位放缓的态势愈发明显，也印证了CPI数据中商品和能源部分更早更快的回落。零售数据的下行不仅意味着通胀加力的减轻，也暗示美国陷入衰退的风险进一步加大。

五、美元指数下行，猪肉价格下行，原油价格上行，高频数据边际改善

本周流动性整体宽裕。猪肉价格下行，蔬菜价格上涨，通胀近期无忧但需持续警惕温和通胀的可能性。原油价格小幅上行，煤炭价格上行螺纹钢和热卷价格回升，库存上行。汽车销售数据同比转负。政策支持下地产销售数据边际改善。交通出行数据低于往年同期，环比回升后回落。

风险提示

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