乐居财经严明会11月9日，联合国际授予湖州市南浔区交通投资集团有限公司（“南浔交投”或“公司”）‘BBB-’的国际长期发行人评级，展望稳定。

(资料图片仅供参考)

该发行人评级反映了湖州市南浔区人民政府（“南浔区政府”）在必要时为南浔交投提供支持的高度可能性。这主要考虑到南浔区政府对南浔交投的全资控股，南浔交投作为区域内唯一的交通投资建设实施主体及重要的水利工程建设主体的战略重要性，以及当地政府与南浔交投之间的紧密联系，包括掌控董事会、管理监督、战略协调，以及持续的经营与财务支持等。此外，如果南浔交投面临任何经营或财务困境，南浔区政府的声誉、运营和融资活动可能会遭受到显著的负面影响。

展望稳定反映了联合国际对南浔交投对南浔区的战略重要性保持不变，以及南浔区政府将会继续确保南浔交投稳定经营的预期。

关键评级驱动因素

南浔区政府的所有权和监督：南浔区政府通过湖州市南浔区财政局（“南浔区财政局”）对南浔交投全资控股，是公司的最终控制人。南浔区政府亦对南浔交投具有强有力的管控及监督，包括高级管理层的任命，管理监督，以及战略发展及投、融资计划的决定等。此外，南浔区政府对公司还设立考核机制，并定期任命审计师审视其经营业绩和财务状况。

对南浔区的战略重要性及战略一致性：南浔交投是南浔区唯一的交通投资及建设主体，主要负责南浔区交通水利工程项目的投资建设及后续运营。公司所建设的高速公路、铁路、轨道交通及相关综合交通枢纽对南浔区及其周边地区的经济发展发挥重要推动作用。南浔交投的业务运营和发展与当地政府的发展规划保持一致，在南浔区政府未来的规划中，南浔交投将继续负责南浔区的交通发展，以支持当地经济。

持续的政府支持：南浔交投获得来自当地政府的支持，主要包括来自南浔区政府的股权注入、资产注入、运营补贴和政策支持等。同时，作为南浔区唯一的交通基础设施投资及建设主体，南浔交投在项目和资源获取上具有一定优势。截至2022年9月底，公司的实收资本由初始的2.03亿元增加到8.03亿元，且南浔区政府持续对公司注入各类资产和股权。此外，南浔交投也享有多种政策支持，如税收减免和财政补贴等。2019年至2022年9月底，南浔交投收到的政府补助总计约为12亿元。我们认为公司仍将收到以运营/或财政补贴形式的政府支持，以支撑其日常业务运营和大力发展相关交通基础设施建设。

南浔交投的财务和流动性状况：南浔交投的总资产在过去几年呈现显著的增长趋势，截至2022年9月底达到人民币374亿元，主要是在建工程、无形资产以及存货的增长所致。南浔交投的财务杠杆（总负债/总资产）在2019年至2022年9月底保持稳定在51%-58%的水平,其调整后的总债务于2022年9月底增至约人民币170.6亿元。南浔交投的流动性充足，截至2022年9月底，其货币资金及可用信贷额度分别为人民币27.6亿元和人民币37.6亿元，相比之下，其一年内到期的债务约为人民币22.4亿元。此外，公司具有广泛的融资渠道，包括银行贷款和境内外债券发行等，以支持其债务偿还和业务运营。

南浔区的经济及财政状况：南浔区是浙江省湖州市下辖的行政区，区域及交通优势较好。南浔区的经济保持稳定增长，2021年的GDP达到人民币529亿元，同比增长8.5%，其GDP增长主要来自第二产业和第三产业，分别占2021年GDP总量的58.5%及36.1%。

南浔区政府的总财政收入主要来自一般公共预算收入和政府性基金收入。南浔区政府的一般公共预算收入稳定增长，其税收占比稳定在90%以上。另一方面，由于国有土地使用权出让收入增加，南浔区的政府性基金收入增速较快。南浔区政府的财政自给率不足，持续收到来自上级政府的补助。截至2021年底，南浔区政府债务余额从2019年底的约人民币64亿元增加至约人民币92亿元，主要是因为其专项债务的增加。南浔区政府的债务比率（即政府总债务除以总财政收入）于2021年底约为64%，相比于2019年底（66%）略有下降。

评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调南浔交投的信用评级：（1）预期来自于南浔区政府的支持减弱，特别是因为其政府职能减弱导致其战略重要性降低，或（2）南浔区政府对南浔交投的所有权大幅减少，或（3）我们对南浔区政府的内部信用评估出现下调。

若发生以下情况，我们将考虑上调南浔交投的信用评级：（1）来自南浔区政府的支持加强，或（2）我们对于南浔区政府的内部信用评估出现上调。