本报记者莫莉

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美联储将在1月底迎来2023年首次议息会议，而在此之前公布的最新通胀数据给了美联储放缓加息脚步的理由。上周公布的数据显示，美国2022年12月未季调消费者物价指数(CPI)同比上扬6.5%，为自2021年11月以来最小的同比涨幅；12月未季调核心CPI同比回落至5.7%，为自2022年1月以来的最小涨幅；12月美国整体CPI出现自2020年6月以来的第一次环比负增长。大部分市场人士认为，美联储很可能会在今年温和开局——加息25个基点。

这将与2022年美联储激进加息有所不同：自去年3月开启时隔3年多的首次加息后，美联储进入有史以来最激进的加息周期，截至2022年12月底，美联储累计加息幅度高达425个基点，其中不乏连续4次加息75个基点的“大手笔”。当然，这也引发了各界质疑和反对。各界主要的担忧在于，美联储激进加息可能会矫枉过正，从而令美国经济陷入实质性衰退。目前来看，美联储2023年的货币政策可能不会重现去年的迅猛加息势头，但其走向仍存在诸多不确定性风险。

能源价格走低助推美国通胀下行

整体来看，2022年12月能源价格成为助力美国通胀下行的主要原因。受到对全球经济衰退担忧和石油需求下降的影响，2022年12月，燃油价格环比增速从前值的1.7%大幅回落至-16.6%，且汽油价格环比跌幅也从前值的2%扩大至9.4%。分析师预计，今年在全球经济衰退担忧、未来较暖天气以及足够的天然气储备仍推动美国天然气价格回归俄乌冲击前价格水平等因素影响下，能源价格大幅上行以及大幅下跌的空间均较有限，这对于美国通胀下行可能带来帮助。但未来若存在极端天气冲击、欧佩克进一步减产以及意外事件等冲击，能源价格则存在阶段性被推升的风险。

美国通胀下行的不利因素主要为核心服务项尤其是住房项。2022年12月，住房项增速对整体通胀同比增速贡献占比高于35%，对于核心通胀环比增速贡献占比继续超100%。美国劳动力市场持续高度紧张，薪资增速环比具有较高黏性，同比增速在高基数下有所回落，在薪资增速仍较高且具有黏性的背景下，预计未来美国核心服务项较难快速回落，这将不利于通胀下行。展望今年美国通胀前景，考虑到CPI住房项的高权重以及新冠疫情后美国房价经历了暴涨，且将滞后18个月左右反馈在CPI住房项上，因此，住房通胀可能是2023年美国通胀最大的风险点。

美联储货币政策仍将延续紧缩态势

对于2023年美联储货币政策走向来说，通胀数据和美国经济表现无疑是关键因素。这也是市场关注的焦点之一：若美联储仍旧沿袭2022年抗通胀优先策略，随着通胀回落，美联储可能会温和加息或者按兵不动，这有利于风险资产上涨。然而，加息的目的是抑制经济活动，这有可能会带来美国经济衰退；虽然经济衰退可能会暂时缓解通胀，但一旦美联储将重点转向对抗经济衰退，通胀可能会反弹。

因此，虽然能源项与核心商品项环比负增长强势推动美国去年12月整体CPI环比转负，但核心服务项通胀环比增速仍具有较高黏性，能源项对于通胀下行的推动力或将减弱，未来美国通胀下行速度仍存在一定不确定性。若美国通胀下行趋势逐步明朗，通胀对于美联储加息的压力在减小，美联储有可能在今年一季度停止加息，终点利率水平或保持在5%左右，今年第一次议息会议加息25个基点的概率较大。

综合来看，美联储在2023年仍将延续紧缩策略，但是加息次数和幅度方面仍旧存在三大变数。第一，美国经济和世界经济在今年的表现。其中，美国自身的经济增长是否会下降、会下降到什么程度，对美联储货币政策影响较大。如果美国经济面临衰退，美联储可能会放慢加息步伐甚至暂停加息。在2023年1月发布的《全球经济展望》中，世界银行将2023年全球国内生产总值(GDP)增长预期大幅下调至1.7%，较2022年6月预测下调1.3%。这是近30年来第三低的增长速度，仅次于2009年和2020年的全球衰退。世界银行还警告称，全球经济存在衰退风险。该机构预测，2023年美国GDP将仅增长0.5%，这将是自1970年经济衰退以来最疲弱的表现。第二，全球疫情的变化。新冠疫情暴发已经3年有余，目前相对较弱的奥密克戎毒株传染面较大，而且新冠病毒仍在继续变异，因此，全球病毒大流行会否在今年卷土重来仍是未知数，而这不仅会影响消费、投资和市场信心，也会对美联储货币政策带来改变。第三，俄乌冲突以及突发自然灾害等因素也将影响美联储今年的加息节奏。世界经济论坛在《2023年全球风险报告》中将生活成本上升、自然灾害和地缘政治冲突列为全球三大短期风险。如果2023年俄乌冲突加剧、能源短缺和粮食供应危机持续下去，民众生活成本大幅上升，美联储可能不得不在高利率水平道路上“硬着头皮往前走”，甚至不得不把利率提高到更高水平。

（文章来源：金融时报）