主要数据

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以美元计价，8 月我国出口2848.7 亿美元，同比-8.8%，前值-14.5%，预期（wind 一致预期，下同）-9.49%；进口2165.08 亿美元，同比-7.3%，前值-12.4%，预期-8.16%；贸易顺差683.62 亿美元，1-8 月累计顺差5534.03 亿美元，较去年同期+15.42 亿美元。

核心观点

欧美需求是出口短期走势主要决定因素，短期出口数据仍存在下行可能，但空间较小，出口实质性改善取决于欧美经济复苏情况。下半年在低基数和欧美需求维持低位作用下，出口有望筑底，明年一季度欧美需求回升，出口或随之改善。

出口增速降幅扩大，外需明显弱化。一是去年同期高基数，去除高基数影响，7 月四年复合增速+6.17%，较6 月下降1.48pct；二是欧美需求持续下行，发达经济体和新兴经济体进口同步走弱；三是主要经济体贸易结构变化的影响陆续体现。

产品结构来看，整体环比改善，同比降幅仍较大。第一，重点出口商品整体环比改善，稀土、成品油、玩具改善幅度较大。第二，整体同比降幅仍较大，31 类出口重点商品中，同比负增长的为25 类。

第三，汽车出口金额边际下降，叠加基数抬升影响，同比增速大幅回落。第四，对出口环比改善拉动效果上，成品油、高技术产品、肥料贡献率最大。

地区结构来看，对美国出口改善幅度最大。对美国、印度、东盟、韩国、欧盟出口同比增速降幅分别收窄13.59 pct、10.2 pct、8.17pct、3.46 pct、1.04pct。对日本出口增速降幅扩大1.76 pct 至-20.13%。

对进口而言，内需回暖，价格上涨。一是进口超预期改善，降幅较上月收窄5.1 pct，显示政策脉冲对消费的刺激效果初显。二是分商品看，8 月进口金额同比增速改善幅度较大的为食品、矿产、原油、机床和液晶面板，进口商品价格整体上涨。

风险提示：

流动性超预期收紧，海外景气周期超预期走弱。